近期,黄金价格的飙升引发广泛关注,同时也令不少人产生疑惑。照理来说,美国通胀连续多月徘徊在3%附近,迟迟无法达到美联储2%的政策目标,叠加部分美联储官员的鹰派表态,市场已基本认定降息将大幅延迟,这本该对金价造成巨大冲击,但金价为何还能保持强势呢?
有观点认为,美国通胀已是强弩之末,即将转头下行,降息即便延迟,也不会太久。然而,美国通胀短期内恐怕难以明显改善。一方面,近期全球大宗商品价格上涨,这将从成本端推升美国物价。另一方面,美国房地产市场火爆,次贷危机后新房建设较少导致目前供不应求,在房贷利率不断上行的背景下,买房热情依然高涨,房租跟随房价持续上行。
由此可见,推动金价上涨的原因要在美联储降息之外寻找。一种可能性是,全球地缘政治局势紧张,催生了对黄金的避险需求。另一种可能性是,美国政府债务高企,占GDP比重已接近100%,随着存量债务逐步到期,按照当前的利率水平,新发债券置换将加大偿债成本。如果美联储不能尽快降息,则存量债务置换的比例将越来越高,这可能拖垮美国政府的财政。在美国信用遭受冲击时,黄金作为硬通货的价值就相应提升。事实上,最近美国国债发行已经出现购买力不足的情况。
然而,这就产生了另一个问题:既然美国信用开始遭到质疑,美元本应大幅贬值,为何最近表现依然坚挺,美元指数甚至还快速上行呢?历史上,黄金和美元往往呈现跷跷板效应,近期的同涨同跌实属少见。
值得注意的是,黄金和美元的跷跷板效应,体现的是两者之间的相对强弱。当其他经济体变化不大时,黄金和美元确实容易形成负向关系。然而,如果黄金强于美元,美元强于其他货币,则会出现“黄金相对美元涨,美元相对其他货币涨”的情况。
近几年,尽管美国信用相对黄金有所弱化,但其他经济体的表现更差,就显得美国经济相对较强。事实上,欧元区、日本、韩国等经济体较为脆弱。面对经济下行压力,欧洲央行高官已公开放话,将早于美国于6月降息。而日本由于政府债务相比GDP高达220%以上,迟迟不敢收紧货币政策,汇率也出现持续贬值,倒逼日本央行于上月小幅加息,但未能止住日元跌势。
由此可见,在全球地缘政治紧张局势升级和美国债务高企的推动下,黄金作为硬通货受到资金青睐,价格大涨。而美国虽然有债务风险,但其他经济体表现更差,相比之下美元反而能够上涨。往前看,当前这种黄金和美元同涨的异象可能还要持续一段时间,变局可能来自全球经济动能的演绎。
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