美元凶猛，亚洲货币保卫战箭在弦上，面临两难抉择 降息与否的权衡

亚洲货币保卫战再次上演。美联储延后降息预期升温，推动美元指数走强，截至4月17日，美元指数接近106.25，盘中触及年内新高106.51。相比之下，亚洲货币集体遭遇重挫：日元兑美元连续五日创新低，韩元触及2022年11月以来谷底，印尼盾跌至四年来最低，印度卢比跌破去年11月低位，越南盾更刷新历史低点。MSCI新兴市场货币指数连续五天下滑，逼近年内低点。美元凶猛，亚洲货币保卫战箭在弦上，面临两难抉择 降息与否的权衡。美元凶猛，亚洲货币保卫战箭在弦上，面临两难抉择 降息与否的权衡。

美联储主席鲍威尔对近期通胀放缓表示不满，暗示美元高利率可能维持更久，美元指数或再创新高，加剧亚洲货币跌势。对此，亚洲多国政府纷纷采取行动。韩国和日本财长在G20春季会议期间会晤，表达了对韩元和日元走弱的担忧，并暗示可能针对汇率波动采取措施。印尼央行宣称将干预外汇及NDF市场以稳定印尼盾。菲律宾央行态度转变，暗示在比索大幅波动时可能进行干预。市场认为印度央行也可能利用庞大外汇储备干预卢比汇率。

然而，亚洲国家干预汇市警告能否有效遏制货币贬值尚不确定。部分投机资本注意到，一些亚洲国家可能不愿果断干预。例如，尽管日本多次警告干预日元，但至今未见行动，日元兑美元已连续跌破154。多数亚洲国家汲取1997年金融危机教训，对动用外汇储备干预持谨慎态度，更倾向于通过口头警告影响市场情绪。

对冲基金经理推测，亚洲国家可能选择延迟降息以抵御货币贬值。摩根士丹利亚洲经济学家Chetan Ahya指出，尽管亚洲多数经济体通胀压力下降为降息铺路，但货币贬值压力使得亚洲央行不敢轻举妄动。降息早于美联储可能导致货币大幅贬值与通胀反弹，威胁经济金融稳定；若跟随美联储降息，则长时间高利率可能加重经济下行压力，同样不利于货币汇率稳定。亚洲央行面临两难抉择。

亚洲货币贬值存在内部驱动因素。日元兑美元屡创新低，与日本央行加息犹豫不决有关，导致日元利差劣势持续，引来投机资本做空。CFTC数据显示，对冲基金日元空头头寸升至2018年1月以来最高。韩元疲软则与迫在眉睫的养老金改革相关，改革可能导致韩国国家养老基金增加海外美元资产配置，短期内压低韩元汇率，长期则加大韩元贬值压力。印度卢比回吐年内涨幅，主因印度股市波动促使海外资本撤出。美元凶猛，亚洲货币保卫战箭在弦上，面临两难抉择 降息与否的权衡。美元凶猛，亚洲货币保卫战箭在弦上，面临两难抉择 降息与否的权衡。

此外，美国超预期的通胀与就业零售数据提振市场对美联储延后降息的预期，投机资本据此下调亚洲货币估值，加大短期做空力度。对于各国政府的汇市干预警告，市场反应各异。韩国央行行长关于韩元“过度疲软”的言论促使韩元兑美元反弹约0.7%，市场认为韩国央行可能果断且大力度干预。然而，日本当局的警告并未引起太大波澜，市场认为其可能“言行不一”。泰铢同样面临类似情况，泰国央行虽尝试通过警告推高泰铢，但市场反应平淡，认为东南亚国家央行在极端情况下才会真正干预。

总体而言，亚洲国家寄望于美元指数回落自然缓解货币贬值压力，同时通过延后降息防止汇率无序下跌。然而，若美联储降息时间不明朗，实际利率因通胀回落而上升，亚洲国家维持高名义利率可能导致经济下行压力增大，这对亚洲货币汇率稳定不利。在此背景下，投机资本对做空亚洲货币兴趣浓厚，只要美联储降息时间未定，其做空意愿就不会减弱。