美联储降息前景不确定加剧市场波动

随着美联储降息步伐的不确定性增加，债券市场投资者正采取守势。近期超出预期的通胀数字和疲软的劳动市场报告导致交易者下调了对年内剩余时间美联储降息幅度的预期，同时推动美国国债收益率攀升至7月以来新高。一个被广泛关注的美债预期波动指标也升至1月以来最高水平。美联储降息前景不确定加剧市场波动。

在此环境下，投资者面临挑战，需决定如何在最大债券市场中配置资金。贝莱德、太平洋投资管理公司（PIMCO）及瑞银全球财富管理等大型资产管理机构推荐购买五年期债券，因其相比短期和长期债券，对该类风险的敏感度较低，能更好地抵御经济弹性、潜在财政冲击及美国大选可能引发的动荡。

瑞银全球财富管理的美洲区首席投资官Solita Marcelli倡导投资中期债券，如五年期美国国债和投资级公司债，她强调投资者应为持续低利率环境做准备，将闲置现金及即将到期的定期存款转向能产生更稳定收益的资产。

目前，市场对于接下来两次美联储会议的降息预期已从非农就业报告发布前的50个基点降至45个基点。期权市场则显示，今年可能还有一次降息，而更为复杂的期权策略预示年底前将有一次25个基点的降息，之后降息或将暂停。

未来数周，市场波动性预计将持续，其驱动因素不仅限于美国大选结果及其对财政政策预期的影响。一项跟踪基于期权的预期收益率波动指标接近今年高点，反映出投资者对市场动荡将持续的预期。

在等待美国财政部的债券销售计划、下月就业报告以及11月美联储利率决议期间，利率波动或将延续。Citadel Securities提醒客户应对债券市场的“重大波动”做好准备，并预测美联储将于下次会议上宣布再降息25个基点。

投资者普遍预见，美联储将继续放宽货币政策以支撑经济软着陆。贝莱德等机构偏爱中期美债，因预期在通胀缓和背景下，美联储将进入“政策调整周期”，目标是将政策利率降至3.5%至4%区间。

投资者对美国赤字扩大会增加长期国债风险的担忧，促使五年期美债成为更具吸引力的选择。Capital Group一位投资主管指出，五年及以上期限的债券在当前环境下更具吸引力，其持仓策略将从经济增长放缓、衰退或负面冲击中获益，同时也考虑到对财政赤字增加及国债供给增加的担忧。

然而，随着十年期美债收益率突破4.1%，在就业数据公布后引发的抛售后，一些长期投资者视其为买入时机。Vanguard全球利率负责人表示，鉴于美联储的紧缩政策及预期中的经济放缓，当十年期美债收益率超过4%时，他们将逐步延长投资组合的久期，转而更加积极地持有债券。值得注意的是，自9月初以来，Vanguard通过战术性做空美债并在收益率上升时获利，目前虽已减少此类操作的规模，但仍在继续执行这一短期策略。