昨日公布的5月金融数据显示,我国M1、M2增速延续下降趋势,M2与M1之间的差距进一步拉大。具体而言,M1同比下降4.2%,而M2同比增长7.0%。此外,5月新增人民币贷款为9500亿元,相比去年同期减少4100亿元;社会融资规模则新增20692亿元,同比增多5132亿元,显示出政府债券发行显著加速,对社融形成了重要支撑。
中金公司分析指出,虽然5月社融增量恢复至正常水平,政府债券的大量发行是主因,这可能意味着前期政府打击资金空转、处理地方债务的行动暂告一段落。然而,考虑到去年末政府债券融资基数较高,中金预测今年9月后社融增速或将再度下滑。
M1与M2的持续走低揭示出经济活力需待提升,尤其是M1连续两月为负,反映企业活期存款减少,投资和生产活动动力不足。同时,新增贷款总量及结构均呈现疲软,企业和居民贷款均同比减少,显示出借贷意愿和消费能力的减弱。
中金固收部指出,M1与M2增速的双双下滑,部分归因于房地产市场的缓慢复苏、高息揽储禁令的后续影响,以及打击资金空转导致的存贷款衍生减少。此外,随着存款利率下降,更多资金转向理财产品和国债,非银存款的增长便是例证。
M2与M1之间的剪刀差扩大,意味着资金供应过剩而需求不足,预示着资金成本可能下降,利率有进一步下行的趋势。这一现象反映出投资和消费的双重疲软,尤其是在就业市场不确定性增大的背景下,人们更倾向于避险。
对于货币流通速度减缓和货币乘数下降的问题,网红经济学家任泽平认为,尽管货币总量充足,但并未有效激活实体经济。国盛证券首席经济学家熊园则预期,鉴于当前经济面临的下行压力,政策将趋向于稳增长,包括可能采取的降准降息措施。
中金公司建议,为刺激M1回升,降低定期存款利率是一个可能的途径,以促进资金流动性和经济活跃度。近期A股的尾盘反弹,部分反映了市场对降息预期的反应,同时也受到社融数据回暖和消费税传言的影响。
中金还提出,现有M1统计可能未能全面反映实际情况,如居民活期存款、部分日开理财产品及第三方支付机构备付金等流动资金未被计入。调整后的“M1+”与“M1++”指标显示,尽管增速较低,但经济仍有一定的韧性。
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