金麒麟分析师研报，以其权威、专业、及时、全面的特点，备受投资者青睐，用以发掘潜在的投资主题。近期，证券行业监管力度显著增强，多家知名券商接连收到罚单。4月19日，江苏证监局对国信证券与华泰证券分别实施了警示函与责令改正的监管措施。

针对华泰证券的现场检查中，监管机构揭示了其存在的四大问题：一是自营业务合规风控环节存在疏漏，如债券做市业务中的关联交易把控不严，对债券投资风险对冲的管理失效，导致亏损扩大；二是未能妥善履行对部分客户的适当性管理和督促义务，包括向不具备套期保值需求的企业发行挂钩股票价格的非保本浮动收益凭证，向通过多层嵌套才满足投资门槛的私募基金发行同类产品，以及未能充分督促上市公司股东如实披露减持信息；三是从业人员资质管理不规范，存在部分应具备基金从业资格的员工未通过相应考试的情况；四是跟投业务内部控制机制不健全，子公司员工跟投平台未能严格执行对所有投资项目跟投的规定。

3月15日，证监会强调将督促券商强化投行业务内控体系，提升合规风控水平，实现全面风险管理和全员管理。强化合规风控是保障资本市场健康发展的基石，当前券商在合规与内控制度层面仍存短板，需在追求利润增长的同时，确保内控与风控的有效平衡，方能稳健发展。

监管层持续重申对在审企业和中介机构加大现场检查力度，严监管态势将持续。华泰证券此次被罚，罕见地涉及四个违规事项，首要问题即关联到部分自营业务的合规风控缺失。据华泰证券2023年年报显示，公司全年实现营业收入365.78亿元，同比增长14.19%，净利润127.51亿元，同比增长15.35%。自营业务总收入为116.7亿元，同比增长93.6%，对全年营收增长贡献显著。此次因风控问题导致债券投资亏损扩大，可能对2024年自营业务增量收入产生影响，具体情况有待后续观察。

值得注意的是，因衍生品业务违规受罚在行业内较为少见。衍生品交易中的套期保值策略，旨在通过期货合约锁定未来价格波动，有效降低投资者未来可能遭遇的亏损，具有风险转移功能。非保本浮动收益凭证作为一种与特定资产或指数表现挂钩的券商理财产品，收益不确定性高，对投资者的财务状况、投资经验及风险承受能力要求较高。华泰证券向不具备风险管理需求的企业和通过复杂结构达到投资门槛的私募基金发行此类产品，暴露出其在客户适当性管理方面的不足，未能有效保护投资者利益，这也是受到监管处罚的原因之一。

年初至今，已有58张内控罚单开出。华泰证券除上述问题外，还存在业务人员资质不符与内部控制不完善等情况。按照监管要求，从业人员必须具备相应资格，“卖基金”必须持有基金从业资格，否则既暴露公司内部合规管理漏洞，也可能给客户带来损失。券商在内部控制方面尤须警惕，同日，国信证券与华泰证券均因内控问题受罚，显示出监管层对券商内控体系完善的高度重视。

券商通过子公司参与项目跟投，是增加收益的一种业务模式。在全面注册制背景下，诸多券商采用“投行+投资”模式布局，通过子公司跟投项目以增加盈利。然而，关键在于跟投是否真正做到深度与广度的全面覆盖。根据《证券公司内部控制指引》，券商内控应遵循健全、合理、制衡和独立原则，确保无空白或漏洞，覆盖所有业务、部门和人员，渗透至决策、执行、监督、反馈各环节。华泰证券子公司在跟投业务中，因未对所有投资项目进行跟投，违反公司规定而出现问题。

近年来，券商因内控问题频遭处罚。据统计，2023年以来，券商在公司治理与内部控制领域的违规罚单已达250张。今年至今，已开出58张内控罚单，华泰证券成为年内首家因内控问题受罚的券商，且相关人员亦受到处罚，再次凸显内控健全并渗透至各个环节的重要性。招商证券、海通证券、国泰君安证券、银河证券、中山证券、东海证券等多家券商年内内控罚单数量较多，各券商应根据自身情况，进一步强化和完善内控体系。