营收净利双降，智飞生物“躺赚”日子不再有

智飞生物（300122.SZ）在2024年上半年遭遇营收与净利润双双下滑的局面，结束了依赖HPV疫苗销售推动的持续增长态势。国内HPV疫苗市场的快速增长期渐缓，加之国产疫苗即将入市，智飞生物以往凭借HPV疫苗轻松盈利的时光正慢慢消逝。

面对挑战，智飞生物采取了多重策略，一方面增强自主研发能力，另一方面，新引入的GSK带状疱疹疫苗Shingrix成为其重要寄托。Shingrix自2024年起推广销售，初显成效，但其目标受众与HPV疫苗大相径庭，市场环境亦不相同，是否能成为企业新的增长点，还需时间验证。

详细财务数据显示，智飞生物2024年上半年营业收入为182.58亿元，同比下降25.31%；归属于上市公司股东的净利润为22.34亿元，同比减少47.55%。公司解释，这主要是由于部分市场和产品的推广未达预期，导致主要产品销量下滑。值得注意的是，智飞生物的营收和净利润已连续三个季度下滑，降幅逐季扩大，这是自2017年开始与默沙东合作以来的最大收入滑坡。

从产品构成看，代理产品收入仍占公司总收入96%以上，但HPV疫苗系列的销售表现疲软，特别是四价HPV疫苗因市场竞争加剧而逐渐边缘化。九价HPV疫苗虽保持一定市场竞争力，增长速度却显著放缓。默沙东虽调整接种程序以促进销售，智飞生物的存货周转情况依旧恶化，存货资产大幅增加，反映出市场需求的降温。

长远视角下，随着HPV疫苗接种普及率提高，潜在接种人群规模缩减，加之国内新生儿数量减少，HPV疫苗市场的增长空间受限。同时，国产九价HPV疫苗即将进入市场，进一步加剧竞争。

在此背景下，智飞生物虽然在自研产品线布局上努力，但短期内难以为公司贡献显著收入，反而是新代理的Shingrix疫苗展现出良好势头，有望成为新的利润支柱。然而，带状疱疹疫苗市场面临不同的挑战，如消费者认知度低、价格敏感度高等，且国产竞争对手正迅速崛起，未来竞争将更加激烈。营收净利双降，智飞生物“躺赚”日子不再有！