为何三月是本轮黄金走势的分水岭

复盘2024年金价走势，3月成为一个关键节点。从各类指标来看，伦敦金现货、COMEX黄金期货、上海金交所黄金现货价（Au99.99）以及泰国每克黄金（纯度99.99%），自3月以来，其涨幅分别达到15.58%、14.72%、16.36%和18.46%，明显高于1至2月的负增长或微弱涨幅。这意味着今年黄金价格的大部分升幅源自3月。为何三月是本轮黄金走势的分水岭。

值得注意的是，本轮黄金价格上涨的同时，并未伴随传统关联资产的同步走势，如黄金与美元指数同涨，黄金与美债收益率共升。美国通胀数据未如预期下降，劳动力市场保持强劲，为防通胀回潮，美联储可能推迟降息，且内部对降息时机存在显著分歧。

3月成为金价分水岭的原因有以下几点：

一、纽约社区银行爆发信用风险事件，引发国际金价加速上行。这是2024年美国首例代表性银行的信用危机，继硅谷银行2023年爆雷后，美国银行业再现重要信用风险。黄金作为美元和美债等国际储备的替代品，受避险情绪驱动，价格进一步走高。

二、美国通胀持续超预期，使市场对美联储降息时间和幅度判断产生不确定性，但普遍预期年内将降息，故黄金市场出现提前布局现象。美国2月及3月CPI与核心CPI数据连续超出市场预测，美联储官员言论暗示降息时点可能延后至第三季度。在美联储正式降息前，国际金价仍可能波动，但市场基本确信年内降息趋势，只是对具体时点和步伐存疑，因此黄金投资者选择低位买入以抢占先机。为何三月是本轮黄金走势的分水岭。

三、全球安全资产日元贬值，加之美国债务规模扩大削弱美元信用，促使黄金作为替代安全资产受到热捧。新冠疫情后，全球央行和政府通过扩表和财政扩张应对危机，美国债务负担和杠杆率攀升，高利率环境下债务利息压力加剧，导致各国减持美债。同时，日元今年加速贬值，尤其是日本央行于3月19日宣布加息并取消YCC政策后，日元对美元已贬值5.88%，进一步推动黄金价格上涨。

四、全球黄金需求结构中，官方储备增加与零售端长期投资者购买金条、金币及金饰的需求旺盛，共同抵消了黄金ETF的流出。2023年全球央行持续购金，尽管速度有所放缓，但中国、哈萨克斯坦、印度、土耳其、新加坡、捷克、卡塔尔等国央行今年仍在增持黄金储备。2月仅有乌兹别克斯坦和约旦两国央行出售黄金。

五、机构方面，3月以来全球最大的黄金ETF——美国SPDR公司的黄金持仓量显著增加，而规模较大的SPDR黄金ETF和IShares黄金ETF的净多头仓位上升，显示国际头部机构对黄金市场的积极态度。为何三月是本轮黄金走势的分水岭。

总结来说，2024年国际黄金价格波动主要受美联储降息预期、全球地缘政治风险以及美元信用状况影响。尽管美联储在2023年12月议息会议上释放政策转向信号，但内部对降息时点意见不一。当前金价位于历史高位，随着降息前景不明朗，金价波动性或将加剧。在美联储明确降息路径之前，金价创新高的逻辑难以被否定。